Reprise d'entreprises

Reprendre une entreprise est une décision entrepreneuriale mais aussi un engagement financier important.

Au-delà du prix demandé, il faut comprendre ce que l'on achète réellement : la rentabilité de l'entreprise, sa capacité à générer de la trésorerie, ses forces, ses fragilités et les investissements qui seront nécessaires après la reprise.

Evaluer l'entreprise et comprendre son prix

Le prix proposé par un cédant constitue un point de départ. Il ne constitue pas nécessairement la valeur de l'entreprise;

L'évaluation consiste à analyser notamment :

• la rentabilité réelle et sa récurrence,
• la situation financière,
• les actifs et les investissements nécessaires,
• la dépendance à certains clients, fournisseurs ou dirigeants,
• les perspectives de développement,
• les risques propres à l'activité,

Plusieurs méthodes d'évaluation peuvent être utilisées et confrontées.

L'objectif n'est pas de produire un chiffre théorique, mais de disposer d'une fourchette de valeur argumentée permettant d'éclaire la négociation.

Auditer avant d'acheter

Les comptes racontent une partie de l'histoire de l'entreprise. Encore faut-il savoir les lire et les interpréter.

L'audit d'acquisition permet d'approfondir l'analyse de la cible et d'identifier les éléments susceptibles de modifier l'appréciation portée sur l'entreprise ou les conditions de l'opération.

Il peut notamment permettre de s'interroger sur :

• la rentabilité présentée est-elle réellement reproductible ?
• certains produits ou charges sont-ils exceptionnels ?
• le besoin en fonds de roulement est-il correctement apprécié ?
• des investissements importants devront-ils être réalisés ?
• existe-t-il des risques financiers, fiscaux ou sociaux particuliers ?

L'objectif n'est pas seulement d'identifier les risques. Il est de comprendre précisément l'entreprise que vous envisagez de reprendre.

Construire un financement soutenable

Une entreprise peut être proposée à un prix cohérent tout en étant difficilement finançable.

Le prévisionnel permet de confronter le projet à une question essentielle : l'entreprise générera t-elle suffisamment de trésorerie pour financer son développement, rémunérer le repreneur et rembourser la dette d'acquisition ?

Cette analyse permet notamment de travailler sur :

• le niveau d'apport,
• la dette bancaire,
• la durée de financement,
• les éventuels crédits vendeurs,
• le besoin en fonds de roulement,
• les investissements futurs,
• la rémunération du repreneur,

Le financement doit être construit autour de la capacité économique de l'entreprise et non uniquement autour du prix négocié.

Choisir la bonne structure d'acquisition

Reprendre un fonds de commerce ou acquérir les titres d'une société ne produit pas les mêmes conséquences.

De même l'acquisition directe ou l'acquisition d'une holding peut modifier sensiblement le financement et la fiscalité de l'opération.

Il convient donc de comparer les solutions avant de s'engager :

• Titres ou fonds ?
• Acquisition directe ou holding ?
• Quel niveau d'endettement ?
• Quelle rémunération après la reprise ?
• Quelles conséquences fiscales et patrimoniales ?

Il n'existe pas de montage idéal dans l'absolu.

La bonne structure est celle qui correspond à l'entreprise, au financement et au projet personnel du repreneur.

Un regard indépendant pour décider

Mon accompagnement intervient aux différentes étapes du projet de reprise :

• Evaluation de l'entreprise,
• Analyse financière et audit d'acquisition,
• Prévisionnel et capacité de financement,
• Structuration financière et fiscale de l'acquisition,
• Analyse des différents scénarios,

Mon rôle n'est pas de décider à la place du repreneur. Il est de lui apporter une analyse indépendante, de mettre en évidence les enjeux de l'opération et de lui donner les éléments nécessaires pour décider en connaissance de cause.

Vous avez identifié une entreprise à reprendre ?

Une première analyse permet souvent de faire apparaître rapidement les principaux enjeux : valeur, rentabilité, financement, risques et structure de l'opération.

Echangeons sur votre projet de reprise.